Reálný výnos

Reálný výnos odpovídá na otázku, jestli si po roce držení aktiva můžete koupit více zboží než před rokem, méně, nebo stejně. Při inflaci 4 % a nominálním úroku 5 % na spořicím účtu se vaše částka v korunách zvýší o 5 %, ale ceny vzrostly o 4 %. Reálná kupní síla tak přibyla jen o necelé 1 %.^[1]

Vzorec

Přesný (Fisherův) vzorec pro reálný výnos:

(1 + r_real) = (1 + r_nominal) / (1 + inflace)
r_real = (1 + r_nominal) / (1 + inflace) − 1

Pro běžné použití (sazby do 10 %, inflace do 5 %) lze použít zjednodušení:

r_real ≈ r_nominal − inflace

Pro vyšší hodnoty se výsledky aproximace a Fisherova vzorce začnou odchylovat — vždy preferujte přesný vzorec, pokud srovnáváte výnosy investic s rozdílnými horizonty.

Příklad

Termínovaný vklad 200 000 Kč s úrokem 4,5 % p. a. po jednom roce. Inflace ve stejném období 3,8 %.

Hrubý nominální výnos: 200 000 × 0,045 = 9 000 Kč.
Po srážkové dani 15 %: 9 000 × 0,85 = 7 650 Kč.
Čistý nominální výnos v %: 7 650 / 200 000 = 3,825 %.
Reálný výnos po inflaci: (1,03825 / 1,038) − 1 ≈ 0,024 %, tedy zhruba nulový.

V tomto příkladu spořicí produkt uchovává kupní sílu peněz, ale nepřináší ji téměř žádný reálný růst. Pokud by inflace byla 5 %, reálný výnos by byl záporný — vklad by ztrácel kupní sílu i přes pozitivní nominální úrok.

Proč na reálném výnosu záleží

Reálný výnos je jediná veličina, která ukazuje skutečnou změnu kupní síly. Inzerovaná nominální čísla u spořicích účtů, dluhopisů nebo fondů vypadají atraktivně, ale bez kontextu inflace neříkají nic o tom, zda peníze rostou nebo ztrácejí. U dlouhodobého spoření a investic (důchod, hypotéka, vzdělání dětí) je reálný výnos jediná hodnota, kterou má smysl plánovat.

Historický kontext

Akciový trh přinášel v rozvinutých zemích na dlouhých horizontech reálný výnos zhruba 5–7 % p. a. (po inflaci, před daněmi a poplatky). Státní dluhopisy obvykle 1–2 %. Bankovní vklady v dlouhodobém průměru kolem nuly. To neznamená, že nominální výnos vkladů je nízký — znamená to, že nominální úrok pravidelně přibližně kompenzuje inflaci, takže čistá změna kupní síly bývá zanedbatelná.