Korelace

Korelace je ústřední pojem moderní teorie portfolia (Markowitz, 1952). Diverzifikace snižuje riziko portfolia pouze tehdy, jsou-li aktiva v něm nedokonale korelovaná — tedy když při poklesu jednoho aktiva druhé neklesá stejně. Smíchání aktiv s korelací blízkou +1 (například dvě akcie ze stejného odvětví) nesníží celkové riziko. ^[1]

Příklady korelací

Historicky vykazují akciové indexy a státní dluhopisy zápornou nebo nízkou korelaci — při panice investoři přesouvají peníze do dluhopisů, čímž ceny akcií klesají a dluhopisů rostou. Akcie různých zemí mají zpravidla kladnou korelaci (globální krize zasahuje vše), ale nižší než dvě akcie ze stejné burzy. Zlato a akcie mívají nízkou nebo zápornou korelaci.

Korelace v době krize

Klíčové omezení: historické korelace se mění a v dobách tržní paniky mají tendenci konvergovat k +1 — aktiva, která se za normálních podmínek pohybují nezávisle, při velké krizi klesají najednou. To byl pozorovaný jev v roce 2008. Diverzifikace tedy nechrání před systémovým rizikem celého trhu, chrání jen před specifickým rizikem jednotlivých aktiv.